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實業(yè)債作為實體經濟的重要支柱，始終受到政府的重點扶持。隨著中國經濟的逐漸復蘇，實體經濟作為支撐整個經濟的主要力量將發(fā)揮重大作用。同時，實業(yè)債的信用風險也更易于甄別。

證券時報記者 張哲

當前宏觀經濟維持弱復蘇態(tài)勢，通脹風險下降，寬松貨幣政策下流動性依然充裕，債市表現(xiàn)依然可期。匯添富基金固定收益部副總監(jiān)、匯添富實業(yè)債擬任基金經理曾剛認為，新一屆政府展現(xiàn)了改善經濟增長模式，注重民生的堅定決心，有望出臺更多政策支持實體經濟，實業(yè)債今年享有很大的投資機遇。

債市仍有向上空間

今年4月份的經濟數(shù)據顯示，居民消費價格指數(shù)（CPI）和中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）呈現(xiàn)相反走勢，CPI小幅回升至2.4%，PMI則回落至50.6%。曾剛認為，在經濟延續(xù)“低通脹+弱復蘇”格局下，貨幣政策繼續(xù)寬松。不過，各項觀察顯示充裕的資金并未流入實體經濟，而是流入了債市和股市。“幾個月前，貨幣基金投資定期存款的利率為4.5%，而現(xiàn)在一個月以內的短期存款利率僅有3.4%，說明資金充裕度非常高，但并沒有流入實體經濟�！痹鴦傉f，“推進利率市場化，提高直接融資比例是既定的方向，通過債券市場能夠為優(yōu)質的實體企業(yè)與資金最終提供者建立更為便捷的融通方式，成為資本市場和實體經濟高效率低成本的融資連接體，公募基金能夠在其中發(fā)揮更大的作用�！�

曾剛指出，從企業(yè)的融資成本來看，在全球貨幣充裕的背景下，企業(yè)融資成本下降是趨勢。例如，歐美一些世界級企業(yè)融資成本很多在2%-3%，隨著信用債市場的發(fā)展，國內資質較好的企業(yè)發(fā)行5年期債券的票面利率已降到5%左右，綜合資金成本也開始低于貸款基準利率，且債券融資對實體企業(yè)的便利度更高。

實業(yè)債受益政策扶持

曾剛表示，實業(yè)債作為實體經濟的重要支柱，始終受到政府重點扶持。隨著中國經濟的逐漸回升，實體經濟作為支撐經濟的主要力量將發(fā)揮重大作用，同時，實業(yè)債的信用風險更易于甄別。匯添富基金已建立了完善的信評機制和高效專業(yè)的團隊，可以有效支持實業(yè)債基金穩(wěn)健投資，獲取安全的高收益。

12年的證券從業(yè)經歷，曾剛現(xiàn)在管理著匯添富理財30天、60天、28天、21天債券基金、匯添富多元收益?zhèn)�券基金及匯添富可轉換債券基金，實戰(zhàn)經驗豐富，而談起實業(yè)債基金，他更是有著自己獨到的見解�！皩崢I(yè)債其實不是一個非常準確的分類，一些地方政府平臺發(fā)行的城投債中，部分投向水務、基建相關的環(huán)保領域的債，仍然是跟實業(yè)掛鉤，那些資質相對較好應該屬于實業(yè)債范疇。”

實業(yè)債最鮮明的特點就是跟實體經濟掛鉤，實業(yè)屬性突出。當前，城投債中有少量僅靠做高地塊的估值充當資產來發(fā)債，而本地經濟實力并不強，這一類債券的風險相對較大。

過去一兩年，光伏、鋼鐵等行業(yè)出現(xiàn)了接近債券違約的事件，但機構投資者基本上都能做到主動規(guī)避，這是因為實體企業(yè)的業(yè)務有連續(xù)性，數(shù)據披露充分，因而通過信用分析能夠有效地做出研判，大大降低了投資風險。

積極控制波動率

Wind數(shù)據顯示，截至5月14日，近1年來，中證轉債指數(shù)漲幅6.26%，跑贏同期上證指數(shù)-7.43%和滬深300指數(shù)-5.44%的表現(xiàn)。在此期間，中證可轉債最高漲幅更是達到15.13%，領跑同期所有債券品種。值得注意的是，匯添富實業(yè)債基金對于可轉債投資不做限制，力爭以此強化收益并滿足投資者對資產低風險和收益性的雙重需求。

不過，曾剛表示，匯添富實業(yè)債的建倉對于可轉債持相對謹慎態(tài)度，要著力控制成立初期的凈值波動風險。“轉債目前已經進入中等風險中等收益階段，有部分品種存在博弈性機會，但風險收益比確實已經在下降，考慮到新股發(fā)行重啟等因素，預計中期波動會加大，對于匯添富實業(yè)債的管理，很重要的一點是希望控制凈值波動率，因此實業(yè)債對可轉債的投資策略上會相對其他類型債基更保守一些�！�

談及實業(yè)債基金的建倉，曾剛表示，基金成立的時點將在今年三季度，屆時將擇機進入債市。建倉初期看好交易所的公司債，尤其3年、5年期公司債，布局的同時還可以適當加一點杠桿。此外，也會密切關注轉債市場的套利性機遇。

對于匯添富實業(yè)債基金整體操作，曾剛表示，債券基金一定要找準客戶收益率訴求和風險等因素的合理匹配，做出明顯的風險收益特征，做出特色。實業(yè)債基金是一只純債基金，在各種市場環(huán)境下，都要爭取收益率穩(wěn)健，使凈值波動保持在低水平。