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匯添富投資洞察閱讀

基金經(jīng)理

趙鵬飛

學歷：北京大學經(jīng)濟學碩士

從業(yè)經(jīng)歷：國籍：中國。曾任職于日信證券、光大證券和太平洋資產(chǎn)，擔任高級投資經(jīng)理等崗位。2015年8月加入?yún)R添富基金。2016年6月3日至今任匯添富多策略定開混合基金的基金經(jīng)理，2017年3月20日至今任匯添富高端制造股票基金的基金經(jīng)理，2017年9月27日至今任匯添富民豐回報基金的基金經(jīng)理，2017年9月29日至今任匯添富弘安混合基金的基金經(jīng)理，2017年9月29日至今任匯添富睿豐混合基金的基金經(jīng)理。

匯添富基金趙鵬飛：如何更好管理固收+基金2025年07月09日

固收+基金是以固定收益資產(chǎn)（如債券、同業(yè)存單等）為底倉（通常占比70%-90%），通過少量配置權益類資產(chǎn)（股票、可轉債、打新等）（通常占比10%-30%）增強收益的混合型基金。其核心邏輯是通過“低波動資產(chǎn)打底+高波動資產(chǎn)增強”的組合，在控制回撤的前提下追求超越純固收產(chǎn)品的收益，目標客群多為風險偏好中等、追求穩(wěn)健增值的投資者。

受益于資管新規(guī)打破剛兌、銀行理財凈值化轉型，疊加權益市場結構性行情，2019-2021年固收+基金迎來大發(fā)展，2021年底產(chǎn)品數(shù)量超過1000只，規(guī)模突破兩萬億。2022年股市調整（滬深300指數(shù)下跌21.6%）、可轉債估值壓縮、打新收益下降，許多固收+產(chǎn)品回撤超預期（部分二級債基最大回撤超10%），導致投資者贖回。2023年以來隨著債券市場上漲，權益市場回暖，固收+基金規(guī)模逐步回升。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

展望未來，固收+基金空間巨大。中國居民金融資產(chǎn)中存款占比仍超50%，隨著房地產(chǎn)市場降溫，存款利率的下降，居民增值保值需求巨大，財富向權益類資產(chǎn)轉移是大勢所趨。固收+作為“中間層”產(chǎn)品，下跌風險可控，是為數(shù)不多的居民存款承接工具。

固收+基金的客戶主要以穩(wěn)健型投資者為主，核心需求可概括為“在可接受的波動范圍內(nèi)，獲取比純債基金更高的收益”。多數(shù)客戶希望通過“固收+”實現(xiàn)年化4%-8%的收益，抵御通脹避免資金購買力縮水。因此，管理固收+產(chǎn)品最核心的就是兩點：如何用較低權益?zhèn)}位提高基金凈值？如何在不同市場環(huán)境下控制回撤？

固收+的根在固收，這是產(chǎn)品穩(wěn)健性的基石。債券底倉的目標是“票息打底+適度資本利得”，核心是通過久期管理和信用挖掘平衡收益與風險。固收+的權益則是成敗的關鍵，權益不是簡單的倉位堆砌，必須具備嚴格的選股標準與倉位管理，方有可能持續(xù)獲得絕對收益。

權益增強的核心是“賺高確定性的錢”。股票選擇標準應該是穩(wěn)定的，不會隨著市場或者行業(yè)波動而改變。股票的安全邊際是最重要的，基金管理者在買入股票時首先應該考慮的是個股的安全邊際。決定股票安全邊際的核心因素是商業(yè)模式、管理層、成長空間、競爭格局與估值，這些因素最終決定長期自由現(xiàn)金流以及股東回報。符合這些選股標準的通常是高股息的藍籌股或者估值合理的穩(wěn)健成長股。需要注意的是，必須適度回避短期高增長的高估值個股，回避短期主題的高波動個股，回避行業(yè)輪動的短期博弈機會。回顧歷史，2022年許多固收+產(chǎn)品大幅回撤的原因是倉位過多集中在高估值的熱門行業(yè)。

選股標準穩(wěn)定的前提下，個股與行業(yè)集中度取決于基金經(jīng)理的風格。通常來說，適度集中是最優(yōu)選擇，5-10只相關性較低的個股組合，既可以適度規(guī)避市場的大幅波動，又可以避免倉位過度集中的波動。

倉位管理對于權益部分也是非常重要的。雖然固收+權益總倉位通常是10%-30%，但是如果市場整體估值過高，個股潛在回撤風險達到20%時，需要適度倉位調整，否則短期凈值回撤很容易達到2%-3%。

展望未來，我們相信固收+基金將會成為增加人民群眾財產(chǎn)性收入的重要工具之一。我們也將以“規(guī)則化”的投資理念和方法，力爭為投資者更好實現(xiàn)“穩(wěn)健收益”。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

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