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匯添富基金鄭樂(lè)凱：通用人工智能精彩還在繼續(xù)2025年04月09日

大概在2年前，筆者撰寫了《通用人工智能，好戲剛剛開(kāi)始》一文，當(dāng)時(shí)ChatGPT引領(lǐng)的人工智能產(chǎn)業(yè)浪潮剛開(kāi)始半年左右，可謂小荷才露尖尖角。

過(guò)去2年，人工智能產(chǎn)業(yè)都發(fā)生了那些變化，讓我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的復(fù)盤：

從模型端來(lái)看，一方面以OpenAI和XAI為代表的前沿廠商依然在不斷提升算力集群的規(guī)模，探索Scaling Law的邊界，另一方面今年橫空出世的國(guó)產(chǎn)模型DeepSeek獨(dú)辟蹊徑，為AI產(chǎn)業(yè)界探索出了一條極致降本的技術(shù)路線。此外，模型的應(yīng)用場(chǎng)景也在不斷拓展，從最初的大語(yǔ)言對(duì)話模型，到擅長(zhǎng)數(shù)學(xué)、代碼等任務(wù)的推理模型，再到擅長(zhǎng)內(nèi)容創(chuàng)作的多模態(tài)模型，再到服務(wù)于自動(dòng)駕駛的VLA模型。

從算力端來(lái)看，一方面GPU的產(chǎn)品迭代周期進(jìn)一步縮短，原來(lái)英偉達(dá)產(chǎn)品迭代周期是3年，現(xiàn)在縮短到2年左右，另一方面產(chǎn)品交付的形態(tài)也在不斷升級(jí)，從原來(lái)的芯片卡為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)柜為主，而支撐機(jī)柜產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新包括覆銅板材料、PCB、散熱、電源、CPO交換機(jī)等。

從應(yīng)用端來(lái)看，一方面AI Agent成為業(yè)界的共識(shí)，例如比爾蓋茨認(rèn)為AI Agent不僅將改變?nèi)藱C(jī)交互方式，還將顛覆軟件行業(yè)，接下來(lái)最值得期待的就是以手機(jī)為代表的端側(cè)AI產(chǎn)品創(chuàng)新的持續(xù)落地，另一方面通用人工智能的迅猛發(fā)展使得產(chǎn)業(yè)界對(duì)人形機(jī)器人的落地前景更加樂(lè)觀，未來(lái)人形機(jī)器人有望成為最大的AI應(yīng)用場(chǎng)景。

另外，更讓我們感到振奮的是，過(guò)去2年中國(guó)在人工智能領(lǐng)域的進(jìn)步可謂一日千里，在模型端，DeepSeek、阿里、字節(jié)等公司奮起直追，快速縮小與海外廠商的差距；在算力端，在一批芯片設(shè)計(jì)公司與芯片制造龍頭的通力協(xié)作下，中國(guó)有望在先進(jìn)芯片領(lǐng)域“突圍”；在應(yīng)用端，中國(guó)依靠工程師紅利和制造業(yè)集群形成的強(qiáng)大制造優(yōu)勢(shì)，有望在端側(cè)AI、人形機(jī)器人行業(yè)占據(jù)有利的競(jìng)爭(zhēng)位置。

以上幾個(gè)方面都證明了通用人工智能這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)席卷全球，其影響的深度和廣度都超越了我們當(dāng)初的想象，可以說(shuō)，通用人工智能的這出好戲，精彩還在繼續(xù)。

作為投資者，站在現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，應(yīng)該如何參與這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并分享其成果呢？筆者提供以下幾個(gè)思路供大家參考：

首先，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，由于模型基本實(shí)現(xiàn)開(kāi)源和平權(quán)，模型環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)不多。算力環(huán)節(jié)，海外云廠商的資本開(kāi)支周期已經(jīng)走了接近2年，總量機(jī)會(huì)可能不大了，需要進(jìn)一步聚焦到產(chǎn)品技術(shù)迭代升級(jí)的環(huán)節(jié)，而國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開(kāi)支上行周期剛剛開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)算力無(wú)論從總量還是結(jié)構(gòu)，可能都有比較好的投資機(jī)會(huì)。應(yīng)用環(huán)節(jié)，無(wú)疑是接下來(lái)想象空間最大的，包括AI Agent賦能軟件、端側(cè)AI的手機(jī)/眼鏡，人形機(jī)器人，需要我們密切跟蹤產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展。

其次，從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，尋找產(chǎn)業(yè)鏈供給當(dāng)中的瓶頸環(huán)節(jié)往往具有較高的勝率，例如過(guò)去2年的英偉達(dá)、臺(tái)積電，某種程度上他們都是近乎處于一家獨(dú)大的行業(yè)地位，我們可以沿著這個(gè)思路去尋找未來(lái)在算力、應(yīng)用等領(lǐng)域具有卡位優(yōu)勢(shì)的公司。

最后，還是要提醒各位讀者，歷史上的每一輪科技浪潮往往伴隨著泡沫的生成和破滅，背后反映了投資者對(duì)產(chǎn)業(yè)浪潮可能帶有非理性的預(yù)期，我們需要保持對(duì)產(chǎn)業(yè)緊密的跟蹤，獲得深刻的行業(yè)洞察力，也要堅(jiān)持理性、平和、耐心的心態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。文章中提及公司不代表個(gè)股推薦。

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