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匯添富投資洞察閱讀

基金經(jīng)理

蔡健林

學歷：碩士

從業(yè)經(jīng)歷：蔡健林先生，國籍：中國，上海交通大學碩士，9年證券從業(yè)經(jīng)驗，8年FOF投資經(jīng)驗，曾任太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司高級投資經(jīng)理，2017年8月加入?yún)R添富基金管理股份有限公司，2018年12月27日至今任匯添富養(yǎng)老2030三年持有混合（FOF）的基金經(jīng)理。

淺談FOF投資2022年10月10日

所謂金融投資，是經(jīng)過審慎、深入的研究分析，將資金投入到有預期收益的資產(chǎn)中，期望一定期限內(nèi)獲得安全、可靠投資回報。作為資產(chǎn)管理從業(yè)人員，投資目標就是在合理控制風險基礎上，力爭為客戶創(chuàng)造盈利。

投資是認知的變現(xiàn)。投資的本質(zhì)是對資產(chǎn)做深入分析后形成科學的價值判斷。從基礎資產(chǎn)來說，主要是股票、債券、商品和貨幣，每類資產(chǎn)都有自身的定價邏輯和影響因子，不同資產(chǎn)之間還會交叉影響：貨幣主要由國家經(jīng)濟發(fā)展狀況、通脹和貨幣政策，以及政治情況等因素決定；債券主要由經(jīng)濟、通脹和貨幣政策，以及市場流動性等因素決定；商品更多是供求關系的價格體現(xiàn)；股票可以從盈利貼現(xiàn)的角度理解，主要由行業(yè)成長和企業(yè)盈利周期、利率水平、市場風險偏好和市場流動性等因素決定。

FOF投資，形式上是投資一攬子基金產(chǎn)品，但其本質(zhì)是股票、債券和商品等各類資產(chǎn)的組合投資，只是通過基金產(chǎn)品投資來實現(xiàn)資產(chǎn)配置。

目前國內(nèi)FOF投資主要有以下三種形式：1、專注于研究基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理的“選人模式”，通過調(diào)研和持續(xù)跟蹤，挖掘未來有潛力的基金經(jīng)理，將不同風格的基金產(chǎn)品組合投資，并根據(jù)市場趨勢做出配置調(diào)整。2、采用基本面因子分析方法形成擇時、風格和行業(yè)輪動判斷，通過量化方法挖掘各種風格標簽的基金產(chǎn)品組合投資。3、基于股票、債券、商品和貨幣等各類資產(chǎn)的深入基本面分析，結(jié)合定性邏輯推演和基本面數(shù)據(jù)分析，有效把握大類資產(chǎn)的β收益、股票市場風格和行業(yè)結(jié)構(gòu)的smart β收益，以及債券市場類屬品種的smart β收益。然后，通過精選合適的有α收益的基金產(chǎn)品進行FOF組合投資。

三種投資方法各有優(yōu)劣，市場環(huán)境亦千變?nèi)f化，關鍵是找到適合自己的投資方法，形成科學、穩(wěn)定的投資框架，通過不斷學習積累，適應市場變化并有效把握市場脈絡。筆者主要采用的是第三種投資方法，這跟筆者自身在債券投資、FOF投資和金融工程等方面的實踐積累相關。下面主要談一談近五年筆者對FOF投資的感悟。

FOF投資主要是資產(chǎn)配置和精選基金。資產(chǎn)配置是建立在底層股、債等大類資產(chǎn)的深入基本面研究基礎之上，通過對宏觀經(jīng)濟和政策地理解與把握，對中觀行業(yè)和微觀公司地跟蹤和價值判斷，做出前瞻性地價值評估，最終落實到構(gòu)建合適的組合。隨著公募基金FOF業(yè)務發(fā)展和各研究機構(gòu)對于基金品種的逐漸深入研究，優(yōu)質(zhì)基金的曝光度越來越高，未來FOF投資業(yè)務競爭優(yōu)勢差異更多體現(xiàn)在資產(chǎn)配置層面。在對底層資產(chǎn)基本面進行前瞻性深入研究基礎上做好資產(chǎn)配置和精選基金，應是FOF投資堅守之道。

近五年，筆者一直在努力學習、提升對權(quán)益資產(chǎn)的理解，也逐漸建立起一些數(shù)據(jù)模型輔助跟蹤、理解行業(yè)周期和公司經(jīng)營變化，從行業(yè)政策、商業(yè)模式質(zhì)量、估值和行業(yè)景氣度等多個維度去綜合評價企業(yè)投資價值。同時，在權(quán)益資產(chǎn)的組合管理方法上，筆者完成了五輪迭代：低估值的保守投資——>風險平價模型的量化配置——>核心資產(chǎn)（消費、醫(yī)藥等長期穩(wěn)定增長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)）——>按照基金風格標簽分類的均衡配置——>股票市場基本面研究基礎上有選擇的適度均衡配置。

此外，筆者認為我們還需要理解A股市場投資者行為的固有特性，投資框架上除了宏觀經(jīng)濟、中觀行業(yè)和企業(yè)基本面研究和模型跟蹤之外，也應增加感知和理解A股市場的數(shù)據(jù)模型。

回想五年前筆者參與的一次戈壁之行，其中一個難忘的環(huán)節(jié)是“止語”。觀心止語——在專注于個人思想的參悟、審視、檢點和修為時，消除心中一切雜念，達到并保持一種純凈的客觀心態(tài)。“所謂止語，并非只是語言的止息，而是內(nèi)心的無念無住，回歸更深的醒覺與自由，在沉默與獨處中，真正懂得修持”。身處浮躁的市場，保持內(nèi)心寧靜，踏實做好基本面研究基礎上的資產(chǎn)配置，力爭為客戶創(chuàng)造亮眼的投資回報。

風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

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