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匯添富恒生分級基金玩轉(zhuǎn)三大套利

上海金融報(bào) 2014-04-18 09:28:00 字號：大中小

上周五，滬港通重大利好出臺的同時(shí)，國內(nèi)首只港股分級基金-添富恒生基金正式上市交易。截至當(dāng)日收盤，添富恒生總計(jì)成交金額為1.24億元人民幣，在46只股票型分級基金中排名第2。

　　A份額報(bào)收0.905元，成交4511.58萬元；B份額交易價(jià)格1.088元，日成交金額近8000萬元，收盤溢價(jià)率逾9%。

　　分析人士指出，作為一個(gè)多項(xiàng)全能的投資工具，添富恒生能同時(shí)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目的的參與者的投資需求，其三類份額各具收益特色，上市交易以及母基金份額與子基金份額之間的配對轉(zhuǎn)換設(shè)計(jì)，使基金有著靈活多樣的投資方式。具體而言，投資者可以三大套利玩法玩轉(zhuǎn)添富恒生:

　　折算套利

　　分級基金的基本運(yùn)作原理是，A份額融資給B份額，獲取某一約定收益，這個(gè)約定收益主要是通過定期折算獲��；同時(shí)，為了防止B份額“違約”，A份額還獲得了一個(gè)保護(hù)機(jī)制—即在B份額凈值跌至某個(gè)閾值時(shí)，觸發(fā)向下到點(diǎn)折算，提前向A份額支付利息；類似地，為了保證B份額穩(wěn)定地?fù)碛懈軛U，在B份額凈值漲至某個(gè)閾值時(shí)，觸發(fā)向上到點(diǎn)折算，杠桿恢復(fù)初始水平。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，到期折算發(fā)生前后，A份額往往都會迎來一輪分紅行情。向下及向上到點(diǎn)折算的觸發(fā)，都需要極端市場條件的配合，因而非常少見。目前國內(nèi)僅有兩例向下到點(diǎn)折算事件發(fā)生，并大幅提升A份額的估值。這一方面因?yàn)锳份額比想象中更安全，另一方面，也顯示出A份額在弱市時(shí)可以充當(dāng)“空頭”武器，一旦到點(diǎn)折算觸發(fā)，A份額的投資者將獲取可觀的回報(bào)。而雖然目前國內(nèi)尚無向上到點(diǎn)折算事件發(fā)生，但由于其B份額的高杠桿，無疑將對B份額構(gòu)成利好。

　　折溢價(jià)套利

　　添富恒生的兩類子份額上市交易，其價(jià)格除了受凈值的影響外，還受市場情緒等多方面因素的影響，使得兩種份額出現(xiàn)折價(jià)或溢價(jià)現(xiàn)象，而兩種子份額價(jià)格按比例加權(quán)后，也不一定等于母基金的凈值。如果兩種子份額價(jià)格按比例加權(quán)后價(jià)格低于或者高于母基金凈值，則稱之為整體折價(jià)或溢價(jià)，這時(shí)就存在著套利的機(jī)遇。

　　以溢價(jià)套利為例:溢價(jià)套利指投資者通過分級基金的配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)場內(nèi)市場和場外市場的轉(zhuǎn)換交易，獲取兩者之間的價(jià)差。其流程為:T日場內(nèi)申購母基金，成交價(jià)格為當(dāng)日基金份額凈值；T＋1日母基金份額確認(rèn)到賬；T＋2日場內(nèi)申請分拆基金份額；T＋3日確認(rèn)子基金份額，并在二級市場賣出獲利。

　　跨時(shí)區(qū)套利

　　這是添富恒生獨(dú)有的套利策略。港股市場提前美股市場約12個(gè)時(shí)區(qū)，兩個(gè)市場的交易時(shí)間幾乎是相互錯(cuò)開的。由于香港市場高度國際化，而恒生指數(shù)受美股影響顯著，美股市場將顯著影響港股下一個(gè)日的交易。據(jù)測算，在標(biāo)普500出現(xiàn)1.5%以上的波動時(shí)，恒生指數(shù)也伴隨著大幅同向波動，2009年1月至2013年12月，標(biāo)普500漲幅超過1.5%出現(xiàn)了102次，平均漲幅為2.45%，而對應(yīng)的港股次日平均漲幅為1.32%。

　　根據(jù)上述相關(guān)性，當(dāng)前一交易日標(biāo)普500大幅上漲時(shí)，應(yīng)當(dāng)買入恒生B。例如，2013年9月6日，歐央行行長德拉吉信守承諾公布了捍衛(wèi)歐元的計(jì)劃，維持基準(zhǔn)利率不變，并將啟動“直接的貨幣交易”計(jì)劃。重大經(jīng)濟(jì)政策刺激歐美股市全線飆升，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲28.67點(diǎn)，漲幅為2.04%；2013年9月7日香港市場充分反應(yīng)全球市場的樂觀情緒，全天暴漲3.09%，如果購買恒生分級B，將獲得逾6%的日內(nèi)收益。

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