匯添富基金樊勇：人形機(jī)器人奇點(diǎn)已至，萬(wàn)億賽道孕育重大投資機(jī)會(huì)
2022年Tesla發(fā)布Opitmus樣機(jī)，讓世界重新認(rèn)識(shí)人形機(jī)器人。在 2024 年10月發(fā)布會(huì)上，特斯拉 Optimus驚艷亮相，今年初CES展上Musk公布2025-2027 年的量產(chǎn)目標(biāo)，每年10倍的增長(zhǎng)，讓全行業(yè)認(rèn)識(shí)到，人形機(jī)器人奇點(diǎn)已至。與此同時(shí)，宇樹(shù)機(jī)器人登上春晚舞臺(tái)，絲滑靈動(dòng)的表演讓觀眾印象深刻、Figure AI發(fā)布具身大模型Helix和1X發(fā)布家用機(jī)器人NEO Gamma，預(yù)示人形機(jī)器人商用和家用也在逐步成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)型公司也將有更多的新品發(fā)布�；仡�2012年特斯拉Model S發(fā)布時(shí)的情景，讓世界重新認(rèn)識(shí)電動(dòng)車，2014年開(kāi)啟量產(chǎn)交付，讓行業(yè)認(rèn)識(shí)到奇點(diǎn)已至，過(guò)去十年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)從第一輛交付到突破千萬(wàn)輛，重塑汽車行業(yè)格局。當(dāng)下，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正站在相似的發(fā)展起點(diǎn)，類似新能源汽車的14年，無(wú)論是技術(shù)突破、市場(chǎng)需求，還是政策扶持、資本投入，都非常類似，萬(wàn)億市場(chǎng)開(kāi)啟，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)還是資本市場(chǎng)都將有著巨大的機(jī)會(huì)。
一、產(chǎn)業(yè)發(fā)展：發(fā)展路徑相似，2025年有望成為量產(chǎn)元年
2014年，特斯拉全球銷量?jī)H為3.1萬(wàn)輛，寧德時(shí)代剛剛成立三年，比亞迪電動(dòng)大巴開(kāi)拓市場(chǎng)，乘用車還在摸索，蔚小理剛剛成立研發(fā)新能源。如今，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)與當(dāng)年的新能源汽車產(chǎn)業(yè)極為相似。2025年，特斯拉將引領(lǐng)全球人形機(jī)器人量產(chǎn)，海外和國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人初創(chuàng)公司的產(chǎn)品陸續(xù)落地，全球人形機(jī)器人產(chǎn)量有望突破2萬(wàn)臺(tái)，后續(xù)預(yù)計(jì)將可能復(fù)制新能源汽車的發(fā)展路徑，呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)別的增長(zhǎng)。
技術(shù)突破
2012年開(kāi)始，鋰電池和電機(jī)電控技術(shù)研發(fā)突破，推動(dòng)了電動(dòng)車商業(yè)化進(jìn)程。自2022年以來(lái)，依托智駕模型的基礎(chǔ)積累，以及AI大模型不斷迭代升級(jí)，使人形機(jī)器人的自主決策能力得到逐步提升。同時(shí)，憑借中國(guó)制造在成本控制和生產(chǎn)效率上的優(yōu)勢(shì)，人形機(jī)器人的關(guān)鍵零部件突破生產(chǎn)瓶頸，為其實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)創(chuàng)造了有利條件。
政策支持
2015年，中國(guó)出臺(tái)新能源汽車補(bǔ)貼新政，明確未來(lái)5年的補(bǔ)貼政策和支持方向，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)新能源汽車高速發(fā)展之路。如今，工信部發(fā)布《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，深圳、上海等地也紛紛出臺(tái)產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃，為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境。
資本關(guān)注
2017年，蔚小理等造車新勢(shì)力引發(fā)了融資熱潮。2023年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)和眾多產(chǎn)投紛紛投資人形機(jī)器人初創(chuàng)公司，2025年更是資本熱捧的方向，知名投資機(jī)構(gòu)全面布局具身智能領(lǐng)域，資本的大量涌入將為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大的資金支持。
二、中國(guó)發(fā)展路徑：依托強(qiáng)大的中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈，從追趕者向領(lǐng)跑者逐步切換
新能源汽車初期核心技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新海外領(lǐng)先國(guó)內(nèi)，依靠中國(guó)企業(yè)的研發(fā)追趕和市場(chǎng)培育，鋰電池和材料等率先全球領(lǐng)先，新能源汽車也走出中國(guó)特色之路，紛紛走出國(guó)門(mén)。在人形機(jī)器人賽道上，這一能力同樣得到了明顯體現(xiàn)。從入局時(shí)間來(lái)看，中國(guó)人形機(jī)器人公司幾乎跟海外同步、零部件公司一開(kāi)始就是供應(yīng)鏈的主角，從追趕者往領(lǐng)跑者切換。
核心部件制造
在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代和中國(guó)鋰電材料龍頭企業(yè)在全球占據(jù)重要地位。如今，眾多中國(guó)汽車零部件廠、工業(yè)自動(dòng)化公司紛紛布局人形機(jī)器人賽道。在電機(jī)、減速機(jī)、絲桿、傳感器、靈巧手等核心部件制造方面，中國(guó)企業(yè)憑借深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、長(zhǎng)期的技術(shù)積淀、較早的市場(chǎng)布局以及快速的成本降低能力，與海外的特斯拉、Figure AI等公司展開(kāi)合作，在全球市場(chǎng)開(kāi)始具備一定的話語(yǔ)權(quán)，未來(lái)將充分受益于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。
整機(jī)集成
在電動(dòng)車領(lǐng)域，特斯拉曾經(jīng)在市場(chǎng)上一騎絕塵，而如今比亞迪穩(wěn)居新能源汽車第一的寶座，蔚小理等企業(yè)逐步發(fā)展壯大，華為、小米等后進(jìn)入者后勁十足。在人形機(jī)器人領(lǐng)域，以宇樹(shù)為代表的一批人形機(jī)器人企業(yè)已制定了量產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年均將突破千臺(tái)目標(biāo)；小米、螞蟻等科技公司也紛紛布局人形機(jī)器人領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)廠商與特斯拉的差距正在逐漸縮小，甚至在某些硬件性能上已達(dá)到領(lǐng)先水平。2025年，機(jī)器人商業(yè)化落地場(chǎng)景將從汽車工廠的分揀、搬運(yùn)等工作開(kāi)始。根據(jù)測(cè)試數(shù)據(jù)，其工作效率已達(dá)到工人效率的50%，預(yù)計(jì)后續(xù)將快速迭代，未來(lái)幾年有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
生態(tài)賦能
海外的特斯拉采用垂直一體化模式，為人形機(jī)器人應(yīng)用FSD模型和仿真訓(xùn)練平臺(tái)；英偉達(dá)通過(guò)構(gòu)建包含云端、邊緣端和終端的三層計(jì)算架構(gòu)，提供人形機(jī)器人開(kāi)發(fā)平臺(tái)。在國(guó)內(nèi)，眾多廠商也紛紛推出大模型，用于人形機(jī)器人研發(fā)，初創(chuàng)公司也在重點(diǎn)攻克大模型，積極構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，以提升人形機(jī)器人的智能化水平。
三、投資啟示：空間更大、發(fā)展速度更快、中國(guó)企業(yè)有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)、投資機(jī)會(huì)更大
回顧電動(dòng)車十年產(chǎn)業(yè)大周期，走出了三段行情：從2010-2014年的主題投資階段，到2015-2017年的 1-10 初步放量行情，再到2019-2021年的10-N的放量大行情，2014年開(kāi)始走出了數(shù)只十倍以上的大牛股。當(dāng)前，人形機(jī)器人所處階段相當(dāng)于2014年的電動(dòng)車，正處于產(chǎn)業(yè)化前夕。從十年期維度看，行情才剛剛啟動(dòng)，投資機(jī)會(huì)無(wú)限。
產(chǎn)業(yè)類比來(lái)看，全球人形機(jī)器人的市場(chǎng)空間是幾十萬(wàn)億的市場(chǎng)，跟新能源汽車遠(yuǎn)期空間比更大，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)借助AI大模型的快速迭代和中國(guó)制造業(yè)的巨大成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品成熟的速度和發(fā)展速度或?qū)⒈刃履茉雌嚫�，產(chǎn)品迭代和更新周期也將更快。中國(guó)企業(yè)再人形機(jī)器人發(fā)展初期就迎頭追上，并引領(lǐng)零部件的降本和效率提升，有望在中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)更大的投資機(jī)會(huì)。
在投資方向上，一方面，看好特斯拉人形機(jī)器人最先實(shí)現(xiàn)放量，而其放量的基礎(chǔ)依賴于中國(guó)供應(yīng)鏈，因此與特斯拉人形機(jī)器人供應(yīng)鏈相關(guān)的企業(yè)空間極大；另一方面，人形機(jī)器人是軟硬件相結(jié)合的產(chǎn)物，看好硬件方面價(jià)值量高、技術(shù)壁壘高的環(huán)節(jié)，如執(zhí)行器和靈巧手、傳感器、絲桿、減速器等，同時(shí)也看好人形機(jī)器人“小腦”相關(guān)的運(yùn)動(dòng)控制類公司，以及“大腦”相關(guān)的具身智能科技公司。此外，整機(jī)環(huán)節(jié)，中國(guó)未來(lái)也有望出現(xiàn)獨(dú)角獸企業(yè)�？傮w而言，我們認(rèn)為，在人形機(jī)器人賽道，具備核心技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司，將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇，也將孕育著巨大的投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。文章中提及公司不代表個(gè)股推薦。