認(rèn)清風(fēng)險以獲得更好的回報

這個夏天，世界杯如火如荼地在俄羅斯各個城市展開，32支世界足壇勁旅上演了一場場驚心動魄的好戲。對于球迷而言，本屆世界杯的缺憾之一是倡導(dǎo)全攻全守的荷蘭隊在預(yù)選賽被淘汰，沒有機(jī)會參加今年決賽圈的比賽。全攻全守的打法講究場上除守門員外的10個隊員都可以執(zhí)行進(jìn)攻和防守的職責(zé)，前鋒可以變后衛(wèi)，后衛(wèi)也可以成前鋒。這種戰(zhàn)術(shù)經(jīng)常帶給觀眾賞心悅目的比賽，頗受球迷喜愛。但是，當(dāng)今足壇真正踢全攻全守的球隊非常少，原因就是這一打法在進(jìn)攻的時候全力投入，給對手以巨大的壓力，但同時自己的后防上也更容易出現(xiàn)漏洞，被對方偷襲得手，這就對球員的意識和體能都提出非常高的要求。能有這樣素質(zhì)的球隊非常少見。

就如同球迷喜愛看全攻全守的足球一樣，投資人也喜歡追求投資上的高回報。我們知道，投資就是將資金轉(zhuǎn)換成某種資產(chǎn)并謀求增值的行為。既然是謀求增值，大多數(shù)人會認(rèn)為回報越高越好�？墒聦嵅⒎侨绱�。就如同前文所說的全攻全守足球，在有可能獲得更高回報的同時，發(fā)生損失的可能性也越大。這種收益的不確定性，我們通常稱之為“風(fēng)險”。

在資產(chǎn)管理行業(yè)，經(jīng)常會碰到這樣有趣的現(xiàn)象：投資人往往想要獲得更高的回報，但是當(dāng)被提示可能需要承擔(dān)更多的風(fēng)險時，卻變得畏葸不前。比如說投資國債或者地方政府債券非常安全，但是回報也相對較低。如果要獲得更高的回報，那就要去投資公司債。公司債根據(jù)其償還風(fēng)險被分成不同的信用等級。通常情況下，大家都愿意把錢借給經(jīng)營穩(wěn)健、評級較高的公司，而這種公司的債券收益率會比較低。如果投資人想要獲得更多的回報，那么就要選擇經(jīng)營風(fēng)險高、評級低的債券。

所以，風(fēng)險是收益的影子。收益越高，風(fēng)險自然也越大。對于這一點，在上世紀(jì)60年代，美國學(xué)者就做了非常深入的研究，并且發(fā)展出一個叫做“資本資產(chǎn)定價模型”的理論來闡述市場上資產(chǎn)的預(yù)期收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系。這個被視為“現(xiàn)代金融市場價格理論基石”的模型得出的結(jié)論之一，就是投資者得到更高回報的方法是投資更高風(fēng)險的資產(chǎn)。

然而，現(xiàn)實生活中的金融市場并非像模型中闡述的那么完美。我們經(jīng)常會看到一些收益和風(fēng)險并不完全匹配的現(xiàn)象發(fā)生。高回報投資并不一定伴隨著高風(fēng)險，或者另一方面，低回報的資產(chǎn)并不一定風(fēng)險就很低。

再拿債券投資來說，一些發(fā)行公司債的民營企業(yè)評級都比較低，同時又碰上金融和實業(yè)雙重“去杠桿”的大背景，民營企業(yè)的再融資更為困難，市場上的投資人紛紛拋售民營企業(yè)債券，他們認(rèn)為雖然民營企業(yè)的收益率不斷地上升，但是目前的預(yù)期收益率并不足以補(bǔ)償其較高的違約風(fēng)險。如果沒有專業(yè)的公司基本面分析能力作為支持，投資人不敢或者不愿投資這樣的債券�？墒牵�民營企業(yè)的情況良莠不齊，在市場泥沙俱下的情況下，總有一些企業(yè)被錯誤的過度拋售，或者說風(fēng)險程度差不多企業(yè)中出現(xiàn)了個別企業(yè)收益更高的情況。這時候，具有專業(yè)投資能力的資產(chǎn)管理公司就可以去偽存真，在看似高風(fēng)險的債券中挑選出“低風(fēng)險”的品種，獲得較高的回報。

再比如說，現(xiàn)金幾乎是“零回報”的資產(chǎn)，但持有現(xiàn)金真是“零風(fēng)險”嗎？上世紀(jì)九十年代末，一個人在餐館里吃一頓飯大概只需要20多元，但是二十年后的今天吃同樣的一頓飯，花費大大上升，可能需要100元以上。這就是通貨膨脹給現(xiàn)金帶來的購買力下降。如果用“購買力”這把尺子來衡量，那么現(xiàn)金也并非“零風(fēng)險”。反而長期投資股票帶來的資產(chǎn)增值能維持購買力基本不變，大洋彼岸的著名投資家巴菲特就持有這樣的觀點。

伴隨著金融市場的不斷發(fā)展，現(xiàn)代投資人可以選擇的投資工具越來越多。比如股票可以分為普通股和優(yōu)先股，又比如債券可以分為政府債券、公司債券、資產(chǎn)支持證券等。除此之外，市場上還有黃金、外匯、原油、股指期貨、CDR等各類投資工具，不一而足。這些投資工具中，有高回報高風(fēng)險的，比如普通股和股指期貨等，也有低回報低風(fēng)險的，比如政府債券和黃金等。

投資人在了解自身的風(fēng)險承受能力之后，可以選擇某一類投資標(biāo)的來獲取合適的投資回報。有的投資人天生愛冒險，希望潛在回報高而對損失不太在意，就像那些偏愛全攻全守戰(zhàn)術(shù)的球迷，“愛拼才會贏”。有的投資人謹(jǐn)小慎微，只求穩(wěn)定不變的回報，像一個全面防守球隊的教練。有的投資人多數(shù)時候較為保守，卻伺機(jī)而動，隨時捕捉可能出現(xiàn)的機(jī)會，打防守反擊的球隊也許會是他的最愛。

瑞士新銳作家若埃爾·迪克說：“生命就是一系列選擇的過程，而關(guān)鍵是要知道如何去承受自己選擇的后果�！比绻�投資人在認(rèn)清自己的風(fēng)險承受能力，具備一定的投資知識之后再選擇適合自己的投資工具進(jìn)行投資，那么他的投資會像世界杯足球賽一樣，精彩紛呈。